Они росли вместе
О результативности политики Банка России (далее ЦБ) не утихают споры среди экономистов. На графике ниже изображено, чему были равны (по оси ) ключевая ставка ЦБ в последний рабочий день декабря календарного года и (по оси ) индекс потребительских цен (ИПЦ), рассчитанный относительно стоимости потребительской корзины к декабрю предыдущего года.
( баллов) Из графика кажется, что между показателями есть связь. Дайте одно объяснение, вытекающего из графика характера влияния ключевой ставки на темпы инфляции.
Ответ
Для того, чтобы рост ключевой ставки приводил к росту темпов инфляции, должен иметь место канал издержек, т. е. из-за увеличения ключевой ставки произошёл рост издержек компаний при одновременном снижении выпуска – негативный шок совокупного предложения.
Примеры :
если в экономике доминируют отрасли с дифференцированным продуктом, то сокращение выпуска фирма означает рост её предельных издержек при падающем выпуске, рост издержек переносится в цены продукции.
сокращение выпуска может происходить и до , тогда уход игроков может давать больше рыночной власти оставшимся компаниям («монополизация» рынка), цены растут.
сокращение масштабов деятельности фирм с положительными внешними эффектами в производстве может привести к увеличению издержек у компаний.
( баллов) Противники взгляда, изложенного в п. , говорят о неверной интерпретации графика. Они указывают, что с конца года ЦБ изменил цели денежно-кредитной политики. Опишите два канала (цепочки причинно-следственных связей) с точки зрения достижения цели политики ЦБ, которой он придерживается с конца года. В ответе при описании каналов, пожалуйста, помечайте «канал », «канал ».
Ответ
ЦБ, скорее, не провоцирует, а реагирует на рост темпов инфляции, стараясь сдержать его. Повышение ключевой ставки является следствием роста цен, а не причиной в таком случае.
Канал : рост ключевой ставки падение ликвидности у банков сокращение кредитных возможностей банков рост ставок по кредитам сокращение инвестиций за счёт заёмных средств сокращение совокупного спроса падение (сдерживание роста) цен
Канал : рост ключевой ставки приток капитала в страну рост спроса на нац. валюту укрепление валютного курса падение чистого экспорта сокращение совокупного спроса падение (сдерживание роста) цен.
( баллов) Какой политики стал придерживаться ЦБ с конца года?
Ответ
Инфляционного таргетирования (сдерживания инфляции на уровне )
( баллов) Сторонники взгляда из п. указывают, что политика ЦБ воздействует на фактическую инфляцию не напрямую, а через инфляционные ожидания. Как эта идея помогает объяснить связь между ключевой ставкой и темпом инфляции именно на этом графике? Приведите один способ измерения инфляционных ожиданий на практике.
Ответ
ЦБ старается достичь целевого уровня инфляции через воздействие на инфляционные ожидания экономических агентов. А эти ожидания формируются в том числе на основе прошлой инфляции. Таким образом, получается, что изменение темпов инфляции является причиной изменения ключевой ставки вослед.
Примеры измерения инфляционных ожиданий ЦБ :
опросы домашних хозяйств, компаний, профессиональных аналитиков и т.д.
сопоставление доходностей по государственным облигациям с индексируемым на темп инфляции и фиксированным номиналами.
( баллов) Опишите один канал (цепочку причинно-следственных связей) того, как политика ЦБ может влиять на инфляционные ожидания. Не приводите каналов, описанных вами в п. и . В противном случае решение пункта засчитано не будет.
Ответ
Вариант . Быстрее всего изменение ключевой ставки отражается в ожиданиях на финансовых рынках. Её рост приведёт к ожидаемому снижению цен на активы (например, на недвижимость), следовательно, возникает канал залога, когда домашние хозяйства или фирмы не смогут взять кредиты в банке, потому что их активы как залог стали стоить меньше. В результате сокращаются потребление и инвестиции. Снижение совокупного спроса приводит к падению уровня цен.
Вариант . Рост ключевой ставки даёт сигнал домашним хозяйствам, что темп инфляции будет не таким высоким -> домохозяйства откладывают покупки и потребление снижается сокращение совокупного спроса падение (сдерживание роста) цен.